来源：赢家财富网

　　原标题：博时基金魏凤春：A股流动性维持改善 结构关注价值风格

　　上周 ，美股三季度财报陆续发布
，银行 、医疗股表现略超预期，引领美股小幅上涨。欧盟英国达成新的脱欧协议 ，西欧股市因汇率走强而略受压制
，中东欧及其他新兴市场股市受弱美元提振 。国内重要经济数据发布影响股债市场，通胀预期回升致A股冲高回落 ，金融与消费板块有相对表现
，港股小幅提振
。避险情绪回落，美国债收益率在近期高位震荡 ，10年期国债收益率收平在1.76%。国内货币市场紧平衡，短端利率显着上行 。通胀预期与部分数据走强
，对国内债市有所压制，利率债小幅下跌 ，信用债大致持平
。上周银行间10年期国债收益率收报3.19%
，较前一周上行2bps。商品方面，原油因需求疲弱
、库存快速攀升而震荡下行 。基本金属受弱势美元提振普遍略涨
。受欧盟与英国达成脱欧协议的影响 ，美元指数加速下跌1.16%。黄金在1500美元以下偏强震荡 。

　　展望本周
，海外经济方面，美国增长继续下行 ，9月零售环比-0.3%
，是今年2月以来最低增速，9月工业生产同比转负 ，显示制造业仍然承压。政策方面
，欧盟英国达成新的脱欧协议，英国议会延后协议表决 ，但“硬脱欧”概率下降
。国内经济方面，三季度GDP仅6.0%
，不及预期，但9月环比有所改善 ，在基建修复、地产投资保持韧性及基数效应的作用下
，预计四季度GDP企稳。9月CPI超预期，主要由猪肉价格推升 ，PPI持续为负
，CPI走强或抑制政策空间与预期 。9月社融数据超预期，信贷 、非标和企业债是主要贡献
。

　　具体来看 ，A股方面
，外部不确定性下降，国内宏观环境的变化在于通胀上升 ，但同时流动性也维持改善
，这对股市虽不利但也不构成显着压制。监管政策面较为积极，三季度盈利继续改善 ，交易面略偏中性 。结构相对偏价值风格，守成为主
。

　　港股方面
，港股绝对与相对估值偏低，盈利预期与资金面都将维持改善 ，人民币汇率走强
，都将支撑港股短期延续反弹。行业配置考虑低估值与受益于财政货币刺激的行业，具体是金融与工业等 。

　　债券方面 ，9月CPI强于预期
，猪肉供给缺口加大预计将进一步推升CPI，这将对货币宽松预期有所压制 ，对国内债市不利
。结构相对以短久期的中高等级信用债为主。

　　原油方面
，IMF调低全球经济增长预期，市场对原油需求疲软的担忧进一步加剧 ，供给端美国页岩油管道运力进一步释放
，短期油价供需两端或承压，预计走势偏弱 。

　　黄金方面 ，外部局势扰动以及英国脱欧的不确定性短期下降，至11月OPEC峰会前金价或有调整压力
。中长期看外部局势扰动难以根本缓解
，全球增长放缓与货币宽松前景依然可见，黄金或具中长期配置价值。

　　基金投资需谨慎 。